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必发bifa纺织服装行业周报：On Running披露2025Q1季度|网络红人

　　分渠道看★ღღ◈，2025Q1★ღღ◈，DTC渠道收入同比增长45.3%至2.77亿瑞士法郎★ღღ◈；批发渠道收入同比增长41.5%至4.50亿瑞士法郎★ღღ◈。

　　分品类看★ღღ◈，2025Q1★ღღ◈，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎★ღღ◈，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎★ღღ◈，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎★ღღ◈。盈利能力方面★ღღ◈，2025Q1★ღღ◈，OnRunning实现毛利率59.9%★ღღ◈，同比提升0.2pct★ღღ◈。存货方面★ღღ◈，截至2025Q1末★ღღ◈，存货为3.99亿瑞士法郎★ღღ◈，较年初下降4.7%必发bifa★ღღ◈。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告★ღღ◈：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长网络红人扒皮★ღღ◈，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元必发bifa★ღღ◈，除亚太市场外★ღღ◈，所有区域市场均实现两位数增长★ღღ◈，进一步优化了集团的区域销售结构★ღღ◈。亚太市场的销售额同比下降了13%★ღღ◈，但下半年跌幅有所放缓★ღღ◈。该市场的表现主要受中国内地★ღღ◈、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累★ღღ◈，这主要反映出本地需求疲软★ღღ◈，以及中国内地消费者在海外消费的增加★ღღ◈。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长★ღღ◈，韩国市场表现尤为出色★ღღ◈，实现了两位数的增长★ღღ◈。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑★ღღ◈，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健★ღღ◈。

　　2)5月14日★ღღ◈，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩★ღღ◈：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑★ღღ◈，按固定汇率计下滑15%★ღღ◈。全年调整后经营利润2600万英镑★ღღ◈，其中下半年盈利6700万英镑★ღღ◈，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消★ღღ◈。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%★ღღ◈，上半财年同比下滑20%★ღღ◈，下半年财年同比仅下滑5%必发bifa★ღღ◈。Burberry指出★ღღ◈，在经历了充满挑战的上半财年后★ღღ◈，集团在2024年11月推出BurberryForward计划★ღღ◈，并立即采取干预措施★ღღ◈，重塑品牌故事★ღღ◈，加强门店和网络的视觉营销★ღღ◈，并将产品重点放在核心品类上★ღღ◈，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比★ღღ◈，有了显著改善网络红人扒皮★ღღ◈。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元★ღღ◈。5月15日★ღღ◈，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报★ღღ◈。截至2025年4月30日★ღღ◈，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元★ღღ◈，同比增长2.5%★ღღ◈，经营利润达71.4亿美元必发bifa★ღღ◈，同比增长4.3%★ღღ◈。毛利率为24.2%★ღღ◈，上升12个基点★ღღ◈。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)★ღღ◈，同比增长22.5%★ღღ◈，可比销售额增长16.8%★ღღ◈。销售增长主要源自山姆和电商业务★ღღ◈，其中电商净销售额同比增长34%★ღღ◈。截至2025年4月30日★ღღ◈，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”★ღღ◈，以及54家山姆会员商店bf88必官网登入口★ღღ◈。★ღღ◈。

　　本周★ღღ◈，SW纺织服饰板块上涨1.01%网络红人扒皮必发bifa★ღღ◈，SW轻工制造板块上涨0.87%★ღღ◈，沪深300上涨1.12%★ღღ◈，纺织服饰板块落后大盘0.1pct★ღღ◈，轻工制造板块落后大盘0.25pct★ღღ◈。各子板块中★ღღ◈，SW纺织制造上涨0.94%★ღღ◈，SW服装家纺上涨0.6%★ღღ◈，SW饰品上涨2.21%★ღღ◈，SW家居用品上涨1.67%★ღღ◈。截至5月16日★ღღ◈，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍★ღღ◈，为近三年的25.00%分位★ღღ◈；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍★ღღ◈，为近三年的96.05%分位★ღღ◈；SW饰品的PE-TTM为27.38倍★ღღ◈，为近三年的100%分位★ღღ◈；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍★ღღ◈，为近三年的52.63%分位★ღღ◈。

　　品牌服饰板块★ღღ◈：（一）运动服饰方面★ღღ◈，今年一季度★ღღ◈，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%★ღღ◈，需求韧性强★ღღ◈。根据安踏体育★ღღ◈、361度发布的2025年1季度运营数据★ღღ◈，安踏★ღღ◈、FILA★ღღ◈、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数★ღღ◈、高单位数★ღღ◈、65%-70%★ღღ◈；361度成人及童装线%★ღღ◈，电商渠道流水同比增长35%-40%★ღღ◈。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳★ღღ◈，库销比处于可控区间★ღღ◈，各品牌积极探索新店型★ღღ◈，获取增量客群及业绩增长必发888★ღღ◈，★ღღ◈。继续看好运动服饰的需求韧性★ღღ◈，推荐安踏体育网络红人扒皮★ღღ◈、361度网络红人扒皮★ღღ◈。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升★ღღ◈，今年1季度★ღღ◈，国内社零总额同比增长4.6%★ღღ◈，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%★ღღ◈。内需延续弱复苏★ღღ◈、扩内需政策推动下★ღღ◈，建议关注受益于政府补贴的家纺公司★ღღ◈，包括罗莱生活★ღღ◈、水星家纺★ღღ◈、富安娜★ღღ◈。

　　纺织制造板块★ღღ◈：本周★ღღ◈，裕元集团公布2025Q1季度业绩★ღღ◈，2025年第一季度★ღღ◈，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势必发bifa88★ღღ◈，88BIFAAPP官网★ღღ◈，★ღღ◈，多个品牌产线订单满载★ღღ◈，鞋履出货量稳步攀升★ღღ◈，平均售价止跌回升★ღღ◈，支持制造业务的良好增长★ღღ◈。但受到各制造厂区产能负载不均★ღღ◈、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期★ღღ◈，生产效率欠佳★ღღ◈，毛利率同比下滑★ღღ◈。全年维度★ღღ◈，公司预计制造业务出货量同比正增长★ღღ◈，毛利率有望实现逐季改善★ღღ◈。纺织制造板块★ღღ◈，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然★ღღ◈；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际★ღღ◈、裕元集团★ღღ◈、开润股份★ღღ◈；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团★ღღ◈、伟星股份★ღღ◈。

　　黄金珠宝板块★ღღ◈：（一）4月中下旬以来★ღღ◈，金价波动向下★ღღ◈，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求必发bifa★ღღ◈。金价高位震荡背景下★ღღ◈，小克重★ღღ◈、一口价产品需求相对较优★ღღ◈，建议积极关注终端销售表现优异★ღღ◈、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基★ღღ◈。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点★ღღ◈。（二）建议关注老铺黄金★ღღ◈。2024年★ღღ◈，老铺黄金受益于品牌心智提升★ღღ◈、产品迭代推新★ღღ◈，同店销售实现翻倍以上增长必发bifa官网★ღღ◈。★ღღ◈，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长★ღღ◈。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现★ღღ◈，同店销售方面★ღღ◈，在消费人群扩容★ღღ◈、强化金器品类★ღღ◈、门店优化背景下网络红人扒皮★ღღ◈，全年同店销售预计高速增长★ღღ◈。外延开店方面★ღღ◈，今年公司将延续门店快速布局★ღღ◈，上海市场门店预计加密★ღღ◈、新加坡及日本市场门店有望落地★ღღ◈。

　　关税风险★ღღ◈；国内消费信心恢复不及预期★ღღ◈；地产销售不达预期★ღღ◈；品牌库存去化不及预期★ღღ◈；原材料价格波动★ღღ◈；汇率大幅波动★ღღ◈。